作者| 高凌朗
编辑| 汪戈伐
7月6日晚，鹏鼎控股发布公告，公布6月份合并营业收入31.82亿元，同比增长10.15%。
据Wind数据，当天公司股价收报95.29元，跌1.53%，总市值2208亿元，比6月18日的高点已经回撤超两成，不过今年以来涨幅还是超过90%。
就在几天前的7月3日，公司刚披露了一份96亿元的定增预案，钱全部投向淮安的AI服务器和高速光模块用高阶HDI项目。
这一连串动作背后，其实是这家连续九年坐稳全球PCB营收第一的公司，想解决自己利润跟不上营收的老问题，也是它想搭上AI算力这班车的一次尝试。
7月3日晚，鹏鼎控股发布了2026年度向特定对象发行A股股票预案，打算募资不超过96亿元，扣除发行费用后，全部投给全资子公司庆鼎精密电子在淮安的项目。
根据公告，这个项目总投资127.3亿元，建成以后预计新增65.56万平方米高阶HDI年产能，产品主要供应AI服务器主板，还有800G、1.6T甚至正在研发的3.2T高速光模块。
预案披露当天，公司股价收报96.77元，涨了4.59%，总市值一度冲到2240亿元以上。
这不是鹏鼎控股今年第一次为高端产能砸钱。
3月中旬，公司就说要拿出110亿元自有资金，在淮安建另一个高端PCB基地，方向瞄准人工智能、机器人、智能网联汽车和光通信。4月下旬，淮安科技城第四园区正式动工。
5月下旬，公司又花1.43亿元拍下深圳宝安区一块工业用地。到了6月底，公司再次出手，分别给台湾子公司和泰国子公司增资超过20亿新台币和70亿泰铢，一部分用来补充日常运营资金，另一部分用来扩建泰国园区的高阶HDI和HLC产能。
短短几个月，鹏鼎控股在国内外好几个基地同时铺开产能，扩产的节奏明显快了不少。
这样的扩产在PCB行业里挺普遍。据爱建证券研报，2026年上半年，中国PCB企业已经披露的扩产投资额加起来超过700亿元，大部分项目会在2026年下半年到2027年陆续投产，2028年新增产能才会全面释放。
银河证券也提到，AI服务器带来的不只是用量增长，单机需要用到的PCB价值量也明显提高了，这也是不少公司愿意加码高端产能的原因。
对鹏鼎控股来说，这一轮扩产的目标很直接，就是把高阶HDI、SLP这些附加值更高的产品做大，改变过去主要靠消费电子代工吃饭的收入结构。
鹏鼎控股这么着急扩产，跟它现在的盈利结构有很大关系。
据Prismark数据，2017年到2025年，公司连续九年是全球营收规模最大的PCB企业，2025年营收391.5亿元，同比增长11.4%，但归母净利润只有37.38亿元，同比只增了3.25%，明显跟不上营收增速。
到了2026年一季度，情况更明显，营收79.86亿元，同比下降1.25%，净利润4.63亿元，同比降5.21%。
这种反差跟公司的收入结构有关系。公司2025年年报显示，通讯用板业务占了营收的六成五左右，可这块业务毛利率只有19.03%，是公司里最低的一块，比消费电子及计算机用板业务差不少。
这跟公司太依赖单一大客户有关，业内普遍认为这位大客户就是苹果。2025年，鹏鼎控股来自第一大客户的销售额是311.82亿元，占总营收将近八成，公司在原材料采购和产品销售两头都没什么议价能力。
据TD Cowen数据，以iPhone16 Pro Max为例，这款手机的物料成本大概485美元，里面PCB基板成本占比才3%左右，本来赚的就是辛苦钱。
这种结构也反映在资本回报率上。2021年到2025年，公司净资产收益率从14.68%一路降到11.42%，走势跟净利率的变化基本同步。
与此同时，公司这两年扩产扩得很猛，2025年全年用来购建固定资产、无形资产等长期资产的现金支出达到66.3亿元，比上年多了133%，折旧费用也跟着往上涨，同期折旧费用同比多增了2.62亿元，进一步压低了当期利润。
也是因为这些原因，鹏鼎控股虽然常年是全球PCB营收第一，但在境内四十多家上市同行里，市值排名一度只排到第六，不如一些规模比它小、但更早押注AI算力的同行。
这轮持续加码高端HDI产能，说白了就是想让利润增速跟上营收增速。
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